中藥板塊四季度上演高光時刻，以嶺藥業憑借連花清瘟創下市值3年5倍的傳奇但近期股價腰斬，走向一條研發費用低銷售費用高的精分路線。分析人士認為，新冠疫情三年來涌現出大量10倍大牛股，最后大都一地雞毛，要警惕泡沫。片仔癀產品價漲但整體毛利率不漲，關鍵是上游原材料漲價和終端提價的限制。

財聯社1月15日訊（編輯 笠晨） 隨著疫情防控措施進一步優化，家庭囤藥成為消費者討論熱度極高的話題。經過新冠這一仗，中國乃至全球對中藥的接受度空前高漲。 多個中藥方劑或中成藥被納入新冠診療指南，疫情肆虐讓人們重新審視中藥板塊價值 ，疊加政策扶持等利好因素，A股市場也出現“囤藥”行情。

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2022年四季度，醫藥板塊傲視群雄，中藥股更是頻頻霸屏漲幅榜?！斑B花清瘟”專業戶以嶺藥業去年全年股價累計最大漲幅186%，四季度再創歷史新高。分析人士指出，按照中藥板塊的一貫傳統，有名貴藥材加持的企業往往股價能漲得更好些，比如跟熊去氧膽酸有關的上海凱寶從10月至12月中旬股價累計最大上漲150%。

以嶺藥業股價腰斬跌落神壇 抗疫概念10倍股結局多數“一地雞毛” 警惕中藥領域未來可能出現的泡沫

只是利用情緒炒作起來的行情注定不會長久 ，就如疫情沖擊下產生的購買需求難以為繼那樣。

最近，隨著市場對抗疫明星藥品“連花清瘟”追捧熱度的下降，其生產商以嶺藥業股價同樣呈下跌態勢。公司股價自2022年12月初觸及高點迄今，累計最大跌幅達48%， 幾乎腰斬 。 在中藥多品種、大面積脫銷的情況也隨之好轉之時，中藥板塊的行情下跌則要來得更早一些，幾乎是12月13日“干預指引”發布的第二天就開始了持續下跌 。

中藥指數的上漲，如果僅以“新冠概念”為引擎，只能算是短期的“事件炒作”。湘財證券許雯表示， 中藥板塊的下跌主要是階段性獲利回吐，是前期疫情防控措施調整之后，部分抗疫相關中藥需求快速擴容之后的回調 。

事實上，新冠疫情三年來，抗疫概念從口罩、手套到疫苗、核酸，依靠短期需求暴漲和業績爆發， 涌現出大量10倍大牛股，但是最后的結局，大都是一地雞毛 。 沒有持續增長能力，顯然也難以在資本市場獲得長久的關注和認可 。

分析人士指出，中藥的行業特質—— 包括上游高成本、下游療效等問題，本就限制了其在資本市場上的走勢 ，更何況在經歷了短期內股價暴漲后，短期、中期內的投資價值已經被明顯透支。11月，在人們開始搶購中藥的時候，上游藥材也開始了漲價。12月中旬，中藥板塊行情開始下滑后，上游藥材還在漲價?？得馈ぶ袊兴幉膬r格(日)指數也顯示，12月24日，該指數創下2013年有統計以來的歷史高位，達到1822.01點。

業內人士表示，藥材價格如此高漲 ，毫無疑問會擠壓中成藥廠商的利潤空間，更何況無論是出廠價還是零售價，都不可能在一個月內翻一倍 。最近哄抬藥價、高價銷售抗原、血氧儀等產品的人是什么下場，相信大家也沒少在新聞里看到。

雖說中國在2015年就已經取消了藥品定價制度，讓藥品交易價格由市場競爭確定，但那也不意味著中藥OTC的定價就可以完全根據市場供需關系來“自由定價”，在疫情肆虐的特殊時期， 藥品企業的價格上漲也被相對嚴格地管控了 。

除了加強市場監管、維護社會秩序的要求，還有中成藥同樣跳脫不了的集采和醫保目錄談判。所以即便不久的將來， 熱門中藥OTC銷售價格有所上漲，這種上漲也必定是溫和的，遠不如原材料價格上漲的兇猛 。

以史為鑒，中藥股的低估也有其根本內在邏輯。 2016年至2021年中，中藥大幅跑輸醫療保健行業 。平安證券指出，2015年以來，各地陸續出臺輔助用藥名單，醫保支付限制，以及限制西醫開具中藥處方等，導致中藥行業收入和利潤下滑明顯。

并且，中國醫療健康領域投融資環境低迷。在2022年以后，一、二級市場投融資額分別為789億元、1099億元， 同比下降67.4%、54.4% 。投融資事件數同比下降51.8%。

業內人士表示， 在當下整個醫藥領域里，中藥占比必然比化藥、生物藥等要小得多 。即使從大趨勢的角度來說，也仍然如此。中藥行業和創新藥行業將在未來很長的一段時間里，各自沿著“醫藥大國”和“醫藥強國”的邏輯獨立發展——但可以肯定的是，中藥將無法再像過去那樣，以強烈的消費品屬性游離在中國醫藥變革的故事之外。

盡管兩者之間絕非對立關系，但是中國的審批資源——患者、臨床、醫生、醫保、資本都相對固定。如果行業的整體預期讓全部的資源向某一個賽道聚集，那么，造成的泡沫，以及彌補其他賽道因為缺少關注而停滯的沉沒成本，往往需要的更多——在中國現代醫藥工業體系初現雛形的當下， 中藥領域未來可能出現的泡沫，恰恰是我們需要警惕的 。

時勢造就的“新冠爆款” 跌到谷底 業績前景或透支“神藥”失神被鎖在產能和提價里

蓮花清瘟背后的以嶺藥業，已憑此 創下了自己市值3年5倍的傳奇 。隨著全球疫情形勢趨緩， 連花清瘟逐漸走下“神壇” ，在沒有其它明星產品可以頂上的背景下，可以預見以嶺藥業業績短期內或將遭遇下滑。

事實上， 2022年許多中藥企業的凈利潤情況并不樂觀 ，從數據上來看，前三季度實現營業收入2553億元，同比增長1.83%，實現歸母凈利潤 239 億元，同比下降 8.8%。收入增速的放緩主要是受疫情反復的影響，盈利能力同比有所 下降主要是由于上游中藥材等成本端漲價擠壓利潤空間，毛利率和凈利率均出現下降 。

以嶺藥業長期以來還被質疑“研發費用占比低、營銷費用高企”。不過，經梳理發現，幾大中藥藥企都存在這一現象。公開數據顯示，2022年前三季度，以嶺藥業研發費用為5.52億，銷售費用21.71億；同仁堂研發費用1.12億，銷售費用21.44億；云南白藥研發費用2.08億，銷售費用30.89億。

業內人士表示，如今的中藥企業， 正在走上一條精分的路線 。一方面， 研發投入極低，卻通過品牌包裝等方式，不斷的加大營銷投入，通過高價來維持銷售額 ；另一方面，向日化品轉型，做牙膏，做面膜。

作為“中國古代文化的瑰寶”，中藥的核心競爭力主要來自于配方 。我國中藥保密配方有三個等級，由高到低分別為國家絕密級配方，國家級保密配方和中藥保護品種。國家絕密配方目前只有片仔癀和云南白藥2個，保密期限是永久。國家級保密配方有6個，保密期限是長期，其中有三個品種屬于A股上市公司，分別是同仁堂的安宮牛黃丸，以及廣譽遠的龜齡集和定坤丹。

保密配方固然是片仔癀壁壘，但更為關鍵的， 是受限于稀缺原材料供給的產能增長 。片仔癀供應不足在于原材料的稀缺性，所用麝香為天然麝香。天然麝香為雄性林麝麝香腺的分泌物，每只每年只能生產15g左右。自2005年開始，國家開始對麝香交易嚴格管理，實行配額制，采購需獲得國家林業主管部門核準。

另外數據顯示，片仔癀從2004年到2020年共提價9次，從325元提升至590元，幅度為81%；安宮牛黃丸從2000年的145元到2021年12月的860元，提價幅度達493%。近年來片仔癀雖有提價， 但毛利率卻在50%附近徘徊，產品價漲但整體毛利率不漲，關鍵是上游原材料漲價和終端提價的限制 。

同仁堂產品矩陣相比片仔癀更為豐富，有超過800種產品，其中2020年年銷售額過億元的單品有8種， 但是每種產品均在面臨激烈的競爭，使其業績也受到較大沖擊 。

關鍵詞： 以嶺藥業 主角光環