2013年1月16日，美麗田園醫療健康產業有限公司（以下簡稱“美麗田園”，證券代碼：02373）在港交所上市，發售價為每股19.32港元。截至下午4點收盤，美麗田園股價為29.65港元/股，漲幅53.468%，港股市值68.37億港元。

【資料圖】

盡管美麗田園股價漲得不錯，但清揚君還是想做空它，理由如下：

1、受疫情沖擊消費意愿降低

疫情重創多個行業，裁員、降薪、房貸、車貸、子女教育等剛性支出絲毫沒有減少，掙錢難，有錢不敢花已成為社會對未來焦慮的具體表現。即便是上海這樣的大城市，新冠疫情爆發后，傳統消費零售模式在疫情后受到明顯沖擊，消費者與商戶對消費的態度較之疫情前趨于保守，消費意愿明顯不如之前。為此，民進上海市委向大會提交了《關于上海建設國際消費中心城市的建議》提案，就對如何解決這一問題進行了分析。

盡管國家出臺了相關政策，但信心的恢復沒有那么快，美麗田園的會員增速或將放緩，這在一定程度上會造成其營收下降。

2、新冠康復4周不適合做醫美

美麗田園定位是一站式健康與美麗管理服務，涵蓋身體及皮膚護理服務（包括日常面部及身體護理服務及能量儀器與注射服務）以及抗衰醫學服務。旗下共有四大品牌，其中美麗田園及貝黎詩主要做日常面部及身體護理服務，秀可兒主打能量儀器與注射服務，研源則關注抗衰醫學服務。

能量儀器與注射服務對于美麗田園營收的貢獻較大，2019-2021年及2022年上半年，能量儀器與注射服務為4.65億元、5.64億元、6.73億元和2.26億元，分別占總營收33.1%、37.6%、37.8%和37.5%。

2023年1月1日，中華醫學會醫學美學與美容學分會發布《新冠疫情時期整形美容醫療風險管控指導意見》稱，近期國內醫美行業陸續出現新冠感染后的患者在進行常規醫美治療時出現惡性事故的案例。分會經充分調研后，特提出，新冠感染后機體免疫系統紊亂，處于高敏狀態，增加了玻尿酸等注射時疼痛及過敏的風險。由于發燒新陳代謝加速，會加快注射物吸收。新冠陽性以及正在康復中的患者禁止實施任何醫美項目；新冠轉陰康復早期（4周內）患者，慎重實施中小醫美項目，原則上禁止開展全麻手術項目。要嚴格做好相關術前檢查。

上述《指導意見》對包括醫美麻醉手術、肉毒素注射、玻尿酸注射、激光抗衰及治療等多項醫美項目提出了具體的指導意見：新冠患者轉陰康復2周后，可實施無創激光治療；轉陰康復4周以上后，可實施注射類項目及有創治療。

公開資料顯示，中華醫學會是成立于1915年的學術性社會組織，由中國醫學工作者組成，具有一定的權威性。該學會下屬的中華醫學會醫學美學與美容學分會（醫美分會）于1990年11月14日在武漢正式成立，主要業務包括開展醫美相關學術交流、編輯出版期刊及書籍和音像制品、美容醫學專業教育與培訓等。

目前，國內疫情防控全面放開，但后疫情時代，“每個人都是自己健康的第一責任人”已成共識，去美容院的人短期內明顯減少。

3、產品含金量不高

美麗田園盡管已經上市，但產品研發嚴重不足。

招股書顯示，2019-2021年及2022年上半年，美麗田園的研發開支分別為914.2萬元、1267萬元、1802.9萬元和1499.2萬元，分別占當期營收的0.7%、0.8%、1%和2%。

美麗田園是品牌方，被稱為“美容界的愛馬仕”，其會員消費水平并不低。

2019-2021年及2022年上半年，美麗田園的傳統美容服務活躍會員平均消費分別為10596元、10866元、11843元、6008元；

醫療美容服務平均消費分別為36631元、39471元、39833元、22087元；

亞健康評估及干預服務的平均消費分別為33959元、27567元、16364元、11930元。

客單價如此之高，但美麗田園的產品競爭力并不突出，其披露的重大專利只有8個，多數還是外觀專利，當然這是整個美容院行業的弊端，只不過美麗田園還沒有搞明白，沒有核心競爭力的產品，企業就沒有真正意義的護城河，而這樣的增長也是不可持續的。

即便是今后美麗田園通過收購或加盟招商，實現門店的快速增長，本質上意義并不大。

4、消費習慣逐漸在改變

疫情三年，消費者的消費習慣發生了很大的變化，家用美容儀已經成為美妝市場最火爆的賽道之一。

果集數據顯示，2022年雙11期間，抖音平臺美容儀器銷售額增長高達169%，遠超美容護膚21%和彩妝香水17%的增長，在所有美妝品類中增幅最高。

據不完全統計，2021年1月至2022年11月，有15起美容儀行業融資事件。僅2022年5月，就有YOUNGMAY樣美、花凡汐、品顏PINYAN以及中美科生物4個美容儀品牌完成了融資。

另據媒體報道，小米集團投資了覓光、可思美、茵菲斯和氧芬4個美容儀品牌，順為資本也投資了上述品牌的前三家。

在互聯網時代，打敗你的不再是你的對手，而是科技的進步和消費習慣的改變。而這也是影響美麗田園未來成長的一個重要因素。

5、醫美風險

現在醫美行業監管趨嚴，相關法律法規不斷細化，消費者法律意識也得到不斷加強，美容糾紛或成為美麗田園的一大風險。

2019年-2021年及2022年上半年，美麗田園對客戶退款和賠償分別為1010萬元、1930萬元、2190萬元和820萬元，合計5950萬元。其中涉及到手術事故賠償，比如，2019年直營門店中的一名消費者做眼瞼整形手術后出現了視網膜中央動脈阻塞，損害了視力，美麗田園賠償了10.91萬元。

美麗田園也稱，“倘若法院作出對我們不利的任何判決或裁決或和解，我們可能須支付高額金錢損害賠償、承擔其他責任，甚至須暫?；蚪K止相關業務項目?！?/p>

截至2022年6月底，美麗田園共有專業服務人員1898名。其中，注冊皮膚科醫生47名，外科醫生26名，麻醉科醫生5名。經培訓的美療師占比80.41%，而注冊的醫生護士占比僅有11.08%。而所謂經培訓的美療師是美麗田園在自己成立的培訓中心對員工在上崗前進行統一培訓。

6、行政處罰風險

行政處罰決定書《滬監管黃處字（2019）第012019002303號》顯示，2019年4月25日，美麗田園因虛假或者引人誤解的商業宣傳被黃浦區市場監管局罰款20萬元，責令停止違法行為。

此外，企查查信息顯示，美麗田園關聯的分公司有9次行政處罰，3次抽查檢查發現問題，其中長寧分公司因食品、酒類、化妝品廣告的內容不符合衛生許可的事項，使用醫療用語或者易與藥品混淆的用語被罰款6090元。

美容院，在中國是一個非常封閉的銷售渠道，類似的虛假宣傳多牛毛，所以一般都是選擇悶聲發財，如今美麗田園成功上市，在成為公眾公司后，或許會曝出類似的虛假宣傳，這也是對美麗田園法務和決策風險平衡的考驗。

說了半天，想做空美麗田園還真不容易。因為是港股，開戶難，做空還要有50萬的保證金，誰能幫我一下呢？

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